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消费板块中持久配置价值凸显 六股规划良机

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A股下行空间有限 消费板块择时压力凸显

中持久配置价值凸显

A股市场自进入二季度以来,持续震荡调整走势,市场盘面上,也有很明显的构造性暗示,消费、科技板块等呈现构造性强势。对此,浦银安盛基金指出,从盘面来看市场资金有构造性疲劳的特征,在芯片、软件、5G板块相对较强的情况下,猪肉等板块却已经没有持续性。所以浦银安盛基金认为市场震荡调整会是将来一段时间的主旋律,很可能会贯穿整个6月,调整很可能会呈现颠簸剧烈、分化大的特点。

市场虽有震荡并可能持续调整分化,但机构广泛认为,A股市场下行空间有限,在震荡之际,从市场估值来看,中持久配置价值正在凸显。北京和聚投资认为,2018年四季度以来,国内多项政策相继出台,搜罗民企纾困、监管鼓励进步市场活动性、再到今年年初的超量社融等,相关措施使得投资者对政策底的预期较去年上半年而言愈加明确。从政策底的角度看,当前市场下行空间相对有限。清和泉成本6月5日发布的月报认为,当前的估值具有中持久的配置价值,沪深300的PE不足12倍,上证50的PE低于10倍,全A指数的PE估值不足17倍,综合来看分位数均处于20%左右。虽然整体估值相较历史和国际均自制,但构造上也需要提防中小创的高估风险。长城基金认为,综合国内国外各种因素,将来A股将可能会在较长时间内维持震荡态势,选股难度将明显上升。建议投资者以控制仓位、控制风险为主。

消费板块或有分化

在震荡行情下,基金机构的投资规划也较为审慎。朱雀基金暗示,市场转折一波三折,继续抱着优良的期望,同时留存余地和力量,确保能够应对极端情况。朱雀基金将自下而上对峙深化研究中持久财富开展和不同公司在财富链的价值定位,相信市场选择出来的有世界合做力的公司的合做力会持续,即便在复杂多变的环境下,也会有相对更大的开展空间和利润程度,同时还具有稀缺性。此外,市场调整可能带来更高的性价比。

进入二季度以来,消费板块不竭是市场上较为热门的板块,在A股国际化进程加速、机构投资者占比提升等布景下,稳健型、防御型的消费板块,成为机构资金重点规划的对象,部门板块个股也屡屡在弱市环境下走出强势行情。但是,在机构资金抱团消费、消费个股强势暗示的背后,基金机构认为,分化或不成制止,板块的投资难度正在增大。

“消费板块暗示的逻辑应该主要在两大方面,即经济底子面的稳定暗示或者构造性优化,带来消费需求的旺盛;市场资金的偏好,带来消费个股在市场配置角度上的价值。目前来看,经济底子面的持续向好存在压力,构造性的优化正在停止,但是对消费的提振效果还未能间接显现。今年以来,市场资金偏好对消费板块的支撑做用相当明显,北上资金、公募机构等,抱团消费板块。但在消费板块持续暗示的情况下,整体的配置性价比正在下降,日常消费指数近期的盘整,也为我们提供了不雅察看的指标。将来,规划消费板块,择时和选股将一样重要,阶段性角度来看,择时的重要性将更为突出。”上海一家公募机构基金经理暗示。

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苏宁易购:销售规模连结高增长,全场景零售规划持续发力

苏宁易购 002024

研究机构:申万宏源 阐发师:赵令伊 撰写日期:2019-05-05

销售规模连结高增长,业绩符合预期。公司公布2019年一季度陈述:(1)2019Q1实现营业收入622.42亿,同比增长25.44%,实现归属于上市公司股东的净利润1.36亿元,同比增长22.16%。底子每股收益0.0147元,同比增加23.53%。收入提升一方面系推进全场景零售开展,提升商品专业化运营才能。另一方面系加强非电器品类的运营,进一步加强物流、金融效劳才能成立和用户体验的提升;(2)2019Q1整体GMV为869.26亿元,同比增长25.38%。

净利率同比持平,费用率同比小幅增加。(1)综合毛利率15.90%,同比降低0.47pct,环比提升0.18pct。净利率0.17%,同比持平。毛利率环比改善一方面系持续优化商品供给链,加强单品运做,开展自主产物。另一方面系加大对非电器品类商品的推广;(2)费用率17.34%,同比增加1.90pct。此中销售费用率13.21%,同比提升1.30pct,财政费用率0.80%,同比提升0.41pct,打点+研发费用率3.33%,同比提升0.19pct。费用提升一方面系撑持苏宁小店业务开展,运营费用率同比增长1.49%。另一方面系银行借款规模增加以及计提债券利息。

线上:加强精细化打点,GMV持续较快增长。(1)2019Q1线上GMV541.24亿,同比增长36.09%,自营GMV379.09亿,同比增长40.87%,平台GMV162.15亿,同比增长26.08%;(2)全品类战略效果凸显,加速百货类目开展。收购万达百货37家门店,进一步优化百货供给链打点。开放平台聚焦百货、超市、家拆建材等品类,新引入商户数占比76.94%;(3)持续推进社交化运营,加强财富联动。截至3月31日零售体系注册会员数量4.22亿,2019年3月苏宁易购挪动端月活泼用户数同比增长39.39%,一季度挪动端订单数量占线上整体比例达94.93%。

线下:持续完善全渠道规划,优化店面、商品构造。线下GMV328.02亿,同比增长10.97%。

(1)优化各业态规划,打造规模优势。截至2019年3月31日,零售云加盟店2499家,各类自营门店共计9758家,面积689.17万平米,此中苏宁小店5,098家(含迪亚天天自营门店184家),直营店2,306家,专业店2,116家,红孩子店163家,苏鲜生9家,海外门店66家(香港28家、日本38家)。以及陈述期内尚未完成交割的收购万达百货的37家门店;(2)专业店、直营店、红孩子店同店增速-4.92%、-5.56%、15.70%。

小幅上调盈利预测,上调至“买入”评级:公司聪慧零售战略进入红利释放期,线上实现流量聚合和品类扩展,线下构建差别化消费场景合做优势,零售云赋能深化,加速下沉低线城市及乡镇市场,物流和金融等业务完善生态闭环,整体盈利才能提升,小幅上调盈利预测。我们以京东为可比公司,2018财年京东实现营业收入673.18亿美圆,赐与2019年30%的增速,对应PS为0.66。估计公司2019年收入为3069.90亿,赐与公司估值2026.13亿元,对应股价为21.76,较当前股价有67.28%的空间,投资评级从“增持”上调至“买入”。考虑2019年金服出表估计增加投资收益161亿,我们估计2019-2021归母净利润185.77(原值178.51)/30.21(原值30.00)/34.20(原值31.43)亿,对应EPS为2.00/0.32/0.37元,对应当前股价PE为7/41/35倍。

风险提示:行业合做进一步加剧,线上增速大幅放缓,线下展店不及预期。

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永辉超市:组织架构优化变革,逐季改善趋势延续

永辉超市 601933

研究机构:广发证券 阐发师:洪涛,顶峰 撰写日期:2019-05-01

1Q19收入及盈利增速超预期,运营逐季改善趋势仍将连结公司发布 2018年及 1Q19财报,2018年实现营收 705亿元,同比增长 20.4%,同店增长 1.6%,归母净利润 14.8亿元,同比下滑 18.5%; 1Q19实现营收 222.4亿元,同增 18.5%,归母净利润 11.2亿元,同增 50.3%,超市场预期。 我们拆分核心云超业务, 4Q18和 1Q19净利润增速分为 10.5%和 14.9%;收入端若剔除去年同期彩食鲜及云创影响,1Q19可比收入增速约 21%。考虑到去年前高后低的基数,今年扩张加速以及 CPI 上行(2H18是公司同店增速低点) ,我们估计公司运营数据的逐季改善趋势仍将延续。

云超连结扩张节拍,Mini 店全面铺开,创新业务稳步推进2018年公司新开云超 135家至 708家, 年末运营面积同比增长 17.8%,新进入湖南、广西两省。1Q19新开云超 21家,全年估计新开 150家(不考虑收购兼并) ;新开 Mini 店 93家,从区域上看聚焦川渝,全国同步推进。

到家效劳及自有品牌稳步推进, 2018年到家销售额 16.8亿元 (占比 2.4%),自有品牌及定制销售额 16亿(占比 2.3%)。18年毛利率继续提升 1.31%至 22.15%,此中生鲜毛利率提升 1.32%,供给链优势越发凸显。

盈利预测及投资建议根据年报披露,2018年公司完成组织架构优化,明确打造食品供给链平台的愿景:1)将云超一、二集群合并打点,重组十大战区,并成立大供给链和大科技事业部;2)彩食鲜和企业购引入外部成本,持股降至 35%;

3)云创出表,减弱负担寻求独立开展,持股降至 26.6%。永辉做为国内最具成长性的超市龙头,内部组织架构持续优化适应行业变革,看好其打点才能的输出,享受行业集中度提升红利。我们预测 19-21年归母净利润为23.8亿、30亿、36.9亿元,结合公司的龙头属性和历史估值中枢为 44X,赐与公司 19年 40X PE 估值,对应合理价值为 10元/股,维持增持评级。

风险提示:零售市场所做加剧;全球采购和供给链整合推进不达预期;

天猫、京东等电商分流;公司 O2O 业务不达预期。

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南极电商18年&19Q1点评:业绩高成长,品类扩张+多平台发力将来潜力可期!

南极电商 002127

研究机构:安信证券 阐发师:刘文正 撰写日期:2019-05-09

公司公布18年报&19Q1季报:①18全年:营收33.53亿元/+240.12%,主要系17年11月并表时间互联敦促;归母净利润8.86亿元/+65.92%,扣非业绩8.41亿元/+67.80%,业绩继续高增长符合此前快报数据。②拆分来看:南极电商主业18年实现营收10.4亿元/+39%,归母净利润7.59亿元/+50%;时间互联18年营收23.2亿元,归母净利润1.28亿元,超过此前的1.17亿元业绩许诺。③19Q1:实现营收8.24亿元/+63.40%,此中,公司主业品牌综合效劳收入及经销商品牌受权效劳收入1.29亿元/+55.36%;19Q1实现整体归母净利润1.22亿元/+36.73%,此中公司主业19Q1实现归母净利润9174万元/+50.79%,时间互联19Q1奉献业绩3031万元。

南极人品类延伸+卡帝乐快速扩张,公司18年GMV大增65%。公司18年GMV205.21亿元/+65.5%,19GMV目的300亿元,有望继续实现高增长。公司18年货币化率约4.57%,相比17年5.15%小幅下降系公司为斥地新平台及新平台的主动让利所致,成熟品类的货币化率照旧在5~6%的程度连结稳定。18年品牌综合效劳及经销商受权收入9.38亿元/+46.09%,毛利率94.11%/-0.74pct;挪动互联网营销业务收入为23.16亿元,毛利率6.89%/-3.24pct。1)按品牌拆分来看:南极人品牌实现GMV177.53亿元/+62.82%;卡帝乐品牌实现GMV23.34亿元/+83.71%。2)按平台拆分来看:在阿里、京东、拼多多实现的GMV分别为146.03亿元/+64.19%、35.60亿元/+40.42%、17.63亿元/+153.00%。3)按品牌拆分来看:内衣(占总GMV30%)、男拆(占总GMV16%)、家纺(占总GMV15%)、童拆、女拆、母婴、个护安康、箱包服配、鞋品等类目照旧呈现了较好的成长性,占全部类目GMV的90%左右。4)客户数量:公司的经销商数量由17年末的3427家增长至18年末4186家,线上店铺数量也由17年末的4442个增长至18年末5535个,供给商数量则由17年末846家增长至18年末866家,三个合做方数量均继续延续快速增长趋势,侧面验证公司南极人的品牌合做力。5)时间互联业务:18年新拓展的供给商VIVO成为时间互联2018年最大的供给商。原有主流媒 体应用宝、小米、今日头条以及中小流量平台的合做业务量也稳步上涨,整体收入快速增长。

并表使得毛利率及期间费用率对应变更,整体18年ROE提升至23.71%。1)18全年:整体毛利率34.47%/-35.58pct,主要系并表时间互联所致。整体期间费用率6.29%/-2.02pct;此中,销售费用率3.31%/+0.17pct,小幅增加主要系公司本期销售人员薪酬和广告费用较上期增长,以及并表时间互联所致;打点费用率1.70%/-1.39pct,主要系公司本期打点人员薪酬和效劳费用较上期增长所致;研发费用率1.13%/-1.86pct,公司继续加大投入研发费用至3780万元/+28%,但收入增速更快使得费率下降;财政费用率0.15%/+1.06pct,主要系时间互联增加贷款构成利息支出增加。18年净利率 26.46%/-27.87pct,同样主要系并表时间互联所致。公司18年ROE(摊薄)23.71%/+6.03pct。

公司主业18年应收账款进一步改善、预付账款同比减少。公司18年末应收账款净值7.25亿元/+42.74%,环比18Q3末10.8亿元有所减少,且增速小于18年营收增幅(+240%)。此中,公司本部的品牌综合效劳业务应收账款为4.18亿元/+36.04%;保理业务应收账款为1.67亿元/+244.90%;时间互联18年末应收账款1.20亿元。公司18年末预付账款5.53亿元,此中公司本部预付账款为265.97万元/-33.5%;时间互联预付账款为5.50亿元/+321.47%。

核心逻辑:19Q1GMV高增长+新品类持续延伸+拼多多平台发力,南极电商快消版图高歌起航!1)行业因素:当前群众对高性价比产物需求加大+品牌意识持续提升,助力“南极人”和“卡帝乐”等高性价比品牌可向下整合杂牌,向上替代部门中高端品牌份额,愈加符合群众市场的需求趋势。2)经销商方面:线上店铺间合做日益剧烈,获客成本持续提升,电商代运营及营销推广等效劳重要性凸显。公司凭仗“南极人”多年品牌影响力和电商实力,对无强势品牌助力的经销商及供给商赋做用明显,且能够实现上下游财富链共赢,轻资产形式潜力可期;3)公司自己:短期19Q1整体GMV增速+53%好于全年增速指引(+46%),中持久在产物渠道双发力下成长空间可期!①产物端:看主力品牌的纵向下沉和横向扩张。公司将来战略为在现有强势二级类目下纵向延伸出更多三级类目爆款,横向则凭仗品牌知名度和营销实力从传统的内衣、家纺领域扩张至安康生活、母婴、箱包等新领域,实现一级类目的扩张;②渠道端:看拼多多和唯品会等多个新平台GMV发力。公司在阿里系GMV连结高增长之外,凭仗定位和拼多多的高度重合,将来在拼多多中长尾市场持续斥地的红利及阿里系中的龙头优势持续稳固下,平台端同样有望为公司GMV持续增长做优良支撑,继续举荐!

投资建议:买入-A投资评级。我们估计公司2019-2020年的归母净利润分别为12.16亿元/16.53亿元/21.82亿元,增速分别为37%、36%、32%,成长性突出;6个月目的价为15.00元,对应19年PE30x。

风险提示:1)品牌矩阵规划受阻,品牌影响力下降;2)平台渠道开展受限,GMV总量增量不及预期;3)时间互联运营不及预期。

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舍得酒业:业绩符合预期,构造持续优化

舍得酒业 600702

研究机构:国信证券 阐发师:陈梦瑶 撰写日期:2019-04-28

业绩符合预期,毛利率稳步提升

公司2019Q1营收6.97亿(+34.06%),归母净利润1.01亿(+21.53%),业绩符合预期。19Q1毛利率74.76%(+5.3pcts),主因产物构造不竭优化及中高档酒连结较快增长等所致。19Q1净利率15.49%(-1.11pcts),主因销售费用率26.09%(+5.8pcts)、打点费用率11.08%(+0.25pcts)等所致。19Q1销售费用1.82亿(+50.5%),主因加大广告费用投放力度等所致。打点费用0.77亿(+37.44%),主因摊销股权鼓励费用、工程转固后折旧费用以及厂房修理费增加等所致。研发费用592万(+5268.29%),主因公司加大玻瓶、酒类等新产物项目研发投入增加所致。19Q1预收款1.50亿,同比期初下降39.21%,主因上期预收款本期确认收入所致。19Q1运营性现金流净额-1093万(-104.40%),主因本期采购支付货款及预付广告款增加、销售收到货款8.05亿(-8.56%)等所致。

构造持续优化,中高档较高增长

从产物来看,19Q1占比近83%的中高档酒营收5.77亿(+36.01%),低档酒营收1584万(+15.78%),估计19Q1舍得系列仍连结30%以上增速;中高档酒占主业比重从96.80%提升至97.30%,产物构造持续优化。从渠道来看,占比近97%的经销渠道营收5.74亿(+32.95%),电商渠道营收1905万(+200.28%)。从区域来看,占比近74%的省外营收4.36亿(+35.08%),省内营收1.38亿(+26.65%)。截止2019Q1,公司共有1638家经销商,净增加8家。

渠道精耕细做,双品牌共前行

目前公司聚焦舍得品牌,加速全国化规划,提升沱牌品牌,恢复沱牌群众名酒形象和地位,同时做好吞之乎、沉浸、沱小九等培育性工做。公司在全国性渠道通过赠酒+舍得聪慧之旅+品鉴会等方式培育忠实用户;聚焦烟酒店及团购渠道,拓展餐饮及现代零售渠道、电商渠道;成立万家联盟体烟酒店,强化核心烟酒店联盟体运做。此外,控股子公司天马玻璃拟募集2.83亿在将来18个月内建成年产6万吨高档玻瓶,估计明后年将增厚公司收入和利润。

投资建议

我们看好公司产物构造不竭优化,预测2019-2021年EPS1.49/1.87/2.30元,对应PE20/16/13,维持“买入”评级。

风险提示

食品宁静问题;白酒行业需求放缓;核心产物销售不及预期。

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潮宏基:近期情况点评

潮宏基 002345

研究机构:财达证券 阐发师:财达证券研究所 撰写日期:2019-05-27

一季度业绩同比小幅下滑。2019年一季度,公司实现营业收入9.57亿元,同比增长13.61%;实现归属母公司净利润为0.88亿元,同比下降5.63%;实现归属母公司的扣除非经常性损益的净利润为0.82亿元,同比下降5.44%。在收入增速增长的情况下,公司业绩呈现小幅下降,主要原因是公司销售毛利率较上年同期下降近一个百分点。值得指出的是,2018年度公司资产减值丧失为2.17亿元,构成当年业绩大幅下降。根据公司当前运营情况,乐不雅观估计2019年度公司资产减值有望回归常态程度。

构建斑斓经济生态圈。公司主要处置中高端时髦消费品的品牌运营打点和产物研制,主要产物为珠宝首饰和时髦女包。“围绕都邑白领女性核心客户群,打造中高端时髦财富集团”是公司既定的战略开展标的目的。公司业务以珠宝首饰、时髦女包为核心,通过多种标的目的在化拆品、美容安康等时髦财富相关领域跨品牌跨行业协同,为公司核心客户群构建斑斓经济生态圈。

中产脚鲢将成敦促中高端消费重要力量。国民经济的持续增长和居民可支配收入提升,敦促中等收入群体迅速扩大,消费晋级动力逐年加强。中产脚鲢年轻化带来消费增量,可选消费品需求积少成多,中高端消费品市场进入高速开展阶段。麦肯锡数据显示,我国中产阶级占城市家庭人口的比例到达68%,估计2020年中产阶级数量将到达6.3亿,中产阶级及富有阶级消费将占整体消费的81%。

盈利预测:预测公司2019年-2021年EPS分别为0.26元、0.29元、0.31元,对应PE为16.8、15.5、14.4倍,赐与“增持”评级。

风险提示:1)成本市场景气度颠簸;2)市场所做超出预期风险。

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周大生:运营业绩符合预期,门店延续快速扩张

周大生 002867

研究机构:广发证券 阐发师:洪涛 撰写日期:2019-04-30

1Q19业绩符合预期,门店延续快速扩张

公司发布2019年一季报,1Q19实现营业收入10.97亿元,同比增长17.04%;归母净利润1.94亿元,同比增长20.81%;扣非净利润1.85亿元,同比增长23.16%,符合我们预期。1Q19加盟店净增加88家至3161家,自营店净减少6家至296家,门店总数达3457家,连结扩张节拍。

受益产物优化毛利率持续抬升,带动净利率上行

1Q19公司毛利率延续上升趋势,同比提升2.44pp至37.35%,主要得益于加盟占比提升以及产物推陈出新。销售费用率同比下降0.57pp至12.43%;打点费用率同比上升0.69pp至2.53%,主要由于新增股权鼓励费用,净利率同比提升0.55pp。陈述期公司运营性现金流净额为-3.3亿元,主要由于自营店商场回款较慢、营销总部铺货以及小贷发放增加所致。

看好公司由渠道红利向打点和品牌红利过渡,维持买入评级

公司过去的渠道红利在于在三四线市场抢占先发优势,充实享受三四线城市红利。现阶段则暗示为门店梳理和加盟商优胜劣汰后的展店加速、关店减少,开店速度与质量均有明显提升。公司亦在不竭加强产物和打点优势,2018年年报中对于2019年瞻望直指运营体系成立和产物研发加强,搜罗广告营销的投入增加、成立产物研发中心以进步原创产物比例、自营加盟信息化打通共享库存、门店形象全面晋级等。我们认为公司在加盟体系打点尺度的输出上显著优于同类型企业,将协助公司将出处渠道红利向打点与品牌红利过渡。 经济企稳布景下珠宝终端景气度逐步回暖,品牌化红利下龙头公司合做优势愈加明显,叠加公司自己开店速度与质量进入新阶段,我们维持2019年加盟店净增加600家的开店预测。估计19-21年归母净利润为10.4、13.0和15.9亿元,对应增速分别为29.0%、24.6%、22.7%。我们维持公司合理价值42.8元/股稳定,对应19年20XPE,维持买入评级!

风险提示

宏不雅观经济低迷,抑制可选消费的需求释放;市场所做加剧,品牌加速开店抢夺市场;中小品牌出清速度低于预期。

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